Dijelaskan: Untuk mencetak lebih banyak uang, atau tidak

Dengan ekonomi yang terhenti, tidak ada cukup uang di pasar untuk dipinjam oleh pemerintah. Bisakah itu meminta RBI untuk mencetak lebih banyak uang? Bagaimana proses ini bekerja, dan apa argumen yang menentangnya?

Keuangan pemerintah sudah terlalu banyak mengalami krisis ini, dengan defisit fiskal (jumlah total pinjaman untuk menjembatani kesenjangan antara pengeluaran dan pendapatannya) jauh di atas batas yang diizinkan. (Sumber: Bloomberg)

Penyebaran COVID-19 berarti bahwa ekonomi India, yang sudah melambat dengan cepat selama beberapa tahun terakhir, telah benar-benar terhenti. Sebagian besar perkiraan menunjukkan bahwa PDB (produk domestik bruto) India hampir tidak akan tumbuh pada tahun keuangan saat ini — yaitu, jika tidak berkontraksi seperti yang mungkin terjadi di sebagian besar ekonomi utama dunia.

Apa alasan musim gugur ini? Dengan penguncian nasional, pendapatan telah turun dan begitu juga tingkat konsumsi. Dengan kata lain, permintaan barang (misalnya pizza atau mobil) dan jasa (misalnya potong rambut atau liburan) dalam perekonomian telah turun.

Apa yang bisa dilakukan untuk meningkatkan permintaan? Orang perlu punya uang. Tapi, tentu saja, siapa yang akan memberi mereka uang. Dari CEO berperingkat tertinggi hingga pekerja yang terlantar, pendapatan sangat terpukul, jika tidak sepenuhnya mengering.

Siapa yang melakukan apa?

Sementara itu, Reserve Bank of India (RBI) telah berusaha untuk meningkatkan likuiditas di sistem keuangan. Ia telah membeli obligasi pemerintah dari sistem keuangan dan meninggalkannya dengan uang. Namun, sebagian besar bank tidak mau memberikan pinjaman baru karena mereka menghindari risiko. Apalagi proses ini bisa memakan waktu.

Keuangan pemerintah sudah terlalu banyak mengalami krisis ini, dengan defisit fiskal (jumlah total pinjaman untuk menjembatani kesenjangan antara pengeluaran dan pendapatannya) jauh di atas batas yang diizinkan.

Fluktuasi utang Inggris selama tiga abad. Tidak ada tingkat hutang yang ideal. klik untuk memperbesar

Seperti yang terjadi, dalam keadaan normal, hanya karena ekonomi terhenti dan pemerintah tidak akan mendapatkan pendapatannya, defisit fiskal pemerintah umum (yaitu, Pusat plus negara bagian) diperkirakan akan melonjak hingga sekitar 15% dari PDB ketika batas yang diperbolehkan hanya 6%.

Selain itu, jika pemerintah akan memberikan semacam paket bailout atau bantuan, ia harus meminjam dalam jumlah besar. Defisit fiskal akan menembus atap.

Dijelaskan: Bagaimana COVID-19 melukai nilai tukar rupee dengan mata uang lain

Apalagi, bagi pemerintah untuk meminjam uang, pasar harus memilikinya sebagai tabungan. Data menunjukkan bahwa tabungan rumah tangga domestik telah goyah dan hampir tidak cukup untuk mendanai kebutuhan pinjaman pemerintah yang ada. Investor asing juga telah menarik diri dan bergegas ke ekonomi yang lebih aman seperti AS, dan tidak mau meminjamkan pada saat ketidakpastian seperti itu.

Jadi tidak ada cukup uang di pasar untuk dipinjam oleh pemerintah. Selain itu, karena pemerintah meminjam lebih banyak dari pasar, itu mendorong naiknya tingkat suku bunga.

Dengan demikian, dalam kerangka ekonomi normal, keadaan hanya bisa menjadi lebih buruk sebelum menjadi lebih baik, dan proses pemulihan bisa sangat lambat dan penuh kesulitan di mana anak-anak tidak mendapatkan pendidikan, yang lapar tidak mendapatkan makanan yang cukup dan sebagainya.

Tapi ada solusinya — monetisasi langsung defisit pemerintah.

Apa itu monetisasi langsung dari defisit?

Bayangkan sebuah skenario di mana pemerintah berurusan dengan RBI secara langsung — melewati sistem keuangan — dan memintanya untuk mencetak mata uang baru dengan imbalan obligasi baru yang diberikan pemerintah kepada RBI. Sekarang, pemerintah akan memiliki uang tunai untuk dibelanjakan dan mengurangi tekanan dalam perekonomian — melalui transfer manfaat langsung kepada orang miskin atau memulai pembangunan rumah sakit atau memberikan subsidi upah kepada pekerja usaha kecil dan menengah, dll.

Sebagai pengganti pencetakan uang tunai ini, yang merupakan kewajiban untuk RBI (ingat bahwa setiap uang kertas memiliki Gubernur RBI berjanji untuk membayar pembawa jumlah rupee yang ditentukan), ia mendapat obligasi pemerintah, yang merupakan aset untuk RBI karena obligasi membawa janji pemerintah untuk membayar kembali jumlah yang ditentukan pada tanggal tertentu. Dan karena pemerintah diperkirakan tidak akan gagal bayar, RBI diurutkan di neracanya bahkan saat pemerintah dapat melanjutkan me-reboot perekonomian.

Hal ini berbeda dengan indirect monetising yang dilakukan RBI saat melakukan Operasi Pasar Terbuka (OPT) dan/atau pembelian obligasi di pasar sekunder.

Apakah negara lain melakukannya untuk melawan krisis ekonomi terkait COVID-19?

Ya. Di Inggris pada tanggal 9 April, Bank of England memberikan fasilitas monetisasi langsung kepada pemerintah Inggris meskipun Andrew Bailey, Gubernur Bank of England, menentang langkah tersebut sampai saat-saat terakhir.

Apakah India pernah melakukan ini di masa lalu?

Ya, hingga 1997, RBI otomatis menguangkan defisit pemerintah. Namun, monetisasi langsung dari defisit pemerintah memiliki kelemahan. Pada tahun 1994, Manmohan Singh (mantan Gubernur RBI dan kemudian Menteri Keuangan) dan C Rangarajan, saat itu Gubernur RBI, memutuskan untuk mengakhiri fasilitas ini pada tahun 1997.

Sekarang, bahkan Rangarajan percaya bahwa India harus menggunakan uang dari defisit. Monetisasi defisit tidak bisa dihindari. Peningkatan belanja yang begitu besar tidak dapat dikelola tanpa monetisasi utang pemerintah, katanya baru-baru ini.

Lalu, mengapa pemerintah tidak meminta RBI mencetak uang baru?

Monetisasi langsung dari defisit adalah masalah yang sangat diperebutkan. Mantan Gubernur RBI lainnya, D Subbarao, baru-baru ini memperingatkan hal itu. Subbarao menulis di Financial Times: Tidak diragukan lagi bahwa India harus meminjam dan membelanjakan lebih banyak dalam krisis ini; itu adalah keharusan moral dan politik. Tetapi New Delhi tidak boleh lupa bahwa krisis neraca pembayaran yang memar pada tahun 1991, dan krisis yang hampir terjadi pada tahun 2013, pada intinya adalah akibat dari pemborosan fiskal yang berkepanjangan.

Ekspres Dijelaskansekarang aktifTelegram. Klik di sini untuk bergabung dengan saluran kami (@ieexplained) dan tetap update dengan yang terbaru

Apa masalah utama dengan monetisasi langsung defisit pemerintah?

Argumen utama yang menentangnya tidak terlalu berkaitan dengan inisiasinya melainkan pada akhirnya. Idealnya, alat ini memberikan peluang bagi pemerintah untuk meningkatkan permintaan secara keseluruhan pada saat permintaan swasta turun — seperti yang terjadi saat ini. Tetapi jika pemerintah tidak segera keluar, alat ini juga menabur benih untuk krisis lain.

Begini caranya: Pengeluaran pemerintah menggunakan uang baru ini meningkatkan pendapatan dan meningkatkan permintaan swasta dalam perekonomian. Sehingga memicu inflasi. Sedikit peningkatan inflasi sehat karena mendorong aktivitas bisnis. Tetapi jika pemerintah tidak berhenti tepat waktu, semakin banyak uang membanjiri pasar dan menciptakan inflasi yang tinggi. Dan karena inflasi terungkap dengan jeda, seringkali sudah terlambat sebelum pemerintah menyadari bahwa mereka telah meminjam secara berlebihan. Inflasi yang lebih tinggi dan utang pemerintah yang lebih tinggi memberikan alasan bagi ketidakstabilan ekonomi makro, seperti yang disebutkan oleh Subbarao.

Sampai tingkat apa utang pemerintah idealnya dibatasi?

Meskipun tidak ada tingkat utang ideal yang ditetapkan (lihat grafik, menunjukkan bagaimana utang pemerintah di Inggris berfluktuasi selama tiga abad), sebagian besar ekonom percaya negara berkembang seperti India seharusnya tidak memiliki utang lebih tinggi dari 80% -90% dari PDB. Saat ini, sekitar 70% dari PDB di India.

Jangan lewatkan dari Dijelaskan: Bagaimana RBI menangani 'The Great Lockdown'

Ini harus berkomitmen untuk jumlah pinjaman tambahan yang telah ditentukan sebelumnya dan untuk membalikkan tindakan setelah krisis berakhir. Hanya pengekangan fiskal yang ditegaskan secara eksplisit yang dapat mempertahankan kepercayaan pasar dalam ekonomi yang sedang berkembang, tulis Subbarao.

Argumen lain yang menentang monetisasi langsung adalah bahwa pemerintah dianggap tidak efisien dan korup dalam pilihan pengeluaran mereka — misalnya, siapa yang harus ditebus dan sejauh mana.

Bagikan Dengan Temanmu: