Dijelaskan: Mengapa norma obligasi AT1 baru Sebi menimbulkan badai di antara reksa dana?

Kementerian Keuangan telah meminta regulator untuk menarik perubahan tersebut karena dapat mengganggu investasi reksa dana dan rencana penggalangan dana perbankan.

Logo Securities and Exchange Board of India (SEBI), regulator pasar India, terlihat di fasad gedung kantor pusatnya di Mumbai. (Foto Reuters)

Keputusan Securities and Exchange Board of India (Sebi) untuk memberlakukan pembatasan investasi reksa dana (MF) dalam obligasi tier-1 (AT1) tambahan telah menimbulkan badai di sektor MF dan perbankan. Itu Kementerian Keuangan telah meminta regulator untuk menarik perubahan karena dapat mengganggu investasi reksa dana dan rencana penghimpunan dana perbankan.

Apa itu obligasi AT1? Berapa total outstanding obligasi ini?

Obligasi AT1 adalah singkatan dari obligasi tier-1 tambahan. Ini adalah obligasi tanpa jaminan yang memiliki tenor abadi. Dengan kata lain, obligasi tidak memiliki tanggal jatuh tempo. Mereka memiliki opsi panggilan, yang dapat digunakan oleh bank untuk membeli kembali obligasi ini dari investor. Obligasi ini biasanya digunakan oleh bank untuk meningkatkan modal inti atau tier-1 mereka. Obligasi AT1 berada di bawah semua hutang lainnya dan hanya lebih senior dari ekuitas biasa. Reksa dana (MFs) adalah salah satu investor terbesar dalam instrumen utang abadi, dan memegang lebih dari Rs 35.000 crore dari penerbitan obligasi tier-I tambahan yang beredar sebesar Rs 90.000 crore.

Tindakan apa yang telah diambil oleh Sebi baru-baru ini dan mengapa?

Dalam surat edaran baru-baru ini, Sebi mengatakan kepada reksa dana untuk menilai obligasi abadi ini sebagai instrumen 100 tahun. Ini pada dasarnya berarti MFs harus membuat asumsi bahwa obligasi ini akan ditebus dalam 100 tahun. Regulator juga meminta MF untuk membatasi kepemilikan obligasi sebesar 10 persen dari aset skema. Menurut Sebi, instrumen tersebut bisa lebih berisiko dibandingkan instrumen utang lainnya. Sebi mungkin telah membuat keputusan ini setelah Reserve Bank of India (RBI) mengizinkan penghapusan Rs 8.400 crore pada obligasi AT1 yang diterbitkan oleh Yes Bank Ltd setelah diselamatkan oleh State Bank of India (SBI).

Bagaimana MF akan terpengaruh?

Biasanya, MF memperlakukan tanggal opsi beli pada obligasi AT1 sebagai tanggal jatuh tempo. Sekarang, jika obligasi ini diperlakukan sebagai obligasi 100 tahun, itu meningkatkan risiko obligasi ini karena menjadi jangka panjang ultra. Hal ini juga dapat menyebabkan volatilitas harga obligasi ini karena risiko meningkatkan imbal hasil obligasi ini meningkat. Hasil obligasi dan harga obligasi bergerak dalam arah yang berlawanan dan oleh karena itu, hasil yang lebih tinggi akan menurunkan harga obligasi, yang pada gilirannya akan menyebabkan penurunan nilai aset bersih dari skema MF yang memegang obligasi ini.

Selain itu, obligasi ini tidak likuid dan akan sulit bagi MF untuk menjualnya untuk memenuhi tekanan penebusan. Potensi penebusan karena aturan baru ini akan menyebabkan rumah reksa dana terlibat dalam penjualan panik obligasi di pasar sekunder yang mengarah pada pelebaran hasil, kata Uttara Kolhatkar, Mitra, J Sagar Associates.

Apa dampaknya bagi bank?

Obligasi AT1 telah muncul sebagai instrumen permodalan pilihan bagi bank-bank pemerintah karena mereka berusaha untuk menopang rasio permodalan. Jika ada pembatasan investasi reksa dana pada obligasi semacam itu, bank akan kesulitan menambah modal di saat mereka membutuhkan dana di tengah melonjaknya aset macet. Sebagian besar obligasi AT1 dibeli oleh reksa dana. Bank-bank pemerintah secara kumulatif mengumpulkan sekitar ,3 miliar dalam instrumen AT1 pada 2020-2021, di tengah hampir tidak adanya penerbitan tersebut oleh bank swasta (kecuali satu contoh) setelah penghapusan AT1 Bank Ya pada Maret 2020. Instrumen AT1 masih diperhitungkan untuk proporsi yang relatif kecil dari struktur modal (rata-rata kira-kira sekitar satu persen dari aset tertimbang menurut risiko) tetapi semakin mendapat dukungan di antara bank-bank pemerintah, seolah-olah sebagai alternatif ekuitas, kata Fitch Ratings.

Mengapa Kementerian Keuangan meminta Sebi untuk meninjau kembali keputusan tersebut?

Kementerian Keuangan telah meminta penarikan norma penilaian untuk obligasi AT1 yang ditentukan oleh Sebi untuk rumah reksa dana karena dapat menyebabkan reksa dana merugi dan keluar dari obligasi ini, yang mempengaruhi rencana peningkatan modal bank PSU. Pemerintah tidak ingin ada gangguan dalam pelaksanaan mobilisasi dana perbankan di saat dua bank PSU berada di blok privatisasi. Bank belum menerima suntikan modal yang diusulkan di FY21 meskipun mereka akan membutuhkan lebih banyak modal untuk menghadapi tantangan kualitas aset di masa mendatang. Perkiraan Fitch sendiri mematok kebutuhan modal sektor ini antara miliar-58 miliar di bawah berbagai skenario tekanan untuk dua tahun ke depan, di mana bank-bank negara menyumbang sebagian besar.

Bagikan Dengan Temanmu: