Menjelaskan Berbicara: Berikut adalah 5 takeaways dari data PDB Q2 India

Data PDB Q2 India Dijelaskan: Keabsahan penilaian Kementerian Keuangan terhadap tingkat pertumbuhan PDB nominal India sangat penting bagi kredibilitas angka Anggaran yang akan datang

Orang-orang memuat karung semen ke truk di luar gudang di daerah Chitpur, Kolkata (Fotografer: Arko Datto/Bloomberg)

Menurut data resmi yang dirilis Jumat lalu, produk domestik bruto (PDB) India dikontrak oleh 7,5% selama triwulan Juli, Agustus, dan September. Ini berarti pada Q2 tahun 2020-21 India menghasilkan barang dan jasa 7,5% lebih sedikit jika dibandingkan dengan apa yang diproduksi India pada Q2 tahun 2019-20.

Dalam prosesnya, ekonomi India sekarang secara resmi memasuki resesi teknis karena – bersama dengan kontraksi hampir 24% di Q1 – India telah mengalami dua kuartal berturut-turut ketika tingkat pertumbuhan PDB menurun.

Namun, data penurunan 7,5% telah disambut dengan sorak-sorai. Itu kontra-intuitif tetapi bukan tanpa pembenaran. Untuk satu, angka 7,5% jelas lebih rendah dari perkiraan kebanyakan jalan.

Selain itu, pemulihan ekonomi yang lebih tajam dari perkiraan ini — dalam arti tertentu — telah secara substansial mengubah cara pandang ekonomi India. Penurunan 23,9% dalam PDB di Q1 adalah salah satu yang terburuk di antara ekonomi utama dunia. Tetapi kontraksi 7,5% lebih baik dari rata-rata global. Menurut analisis tim peneliti Bank Negara India, 49 negara telah mengumumkan data PDB untuk kuartal Juli-September. Rata-rata penurunan dari 49 negara ini adalah 12,4%. Sebagai perbandingan, 7,5% India terlihat jauh lebih baik. Pada kuartal sebelumnya — yaitu, April, Mei, Juni — rata-rata 49 ekonomi ini minus 5,6% sementara India mengalami kontraksi hampir 24%.

Kesimpulan kedua adalah bahwa pemulihan ekonomi cukup berbasis luas. Untuk memahami ini, kita harus melihat data Nilai Tambah Bruto (GVA) bukan data PDB. Data GVA memberikan ukuran pendapatan nasional dengan melihat nilai tambah oleh berbagai sektor ekonomi pada kuartal tersebut. Jika Anda ingin membandingkan bagian ekonomi mana yang meningkatkan produksi dan pendapatan dari satu kuartal ke kuartal lainnya, GVA lebih tepat.

Lihat dua kolom terakhir Pernyataan 1 (dari siaran pers pemerintah) di samping. Mereka menunjukkan persentase perubahan GVA masing-masing sektor jika dibandingkan dengan kuartal yang sama pada tahun keuangan terakhir (2019-20).

opini | Dengan angka kuartal kedua yang lebih baik dari yang diharapkan, ekonomi dapat memberikan kejutan positif

Pernyataan 1: Perkiraan triwulanan GVA dengan harga dasar di Q2

Pertama-tama, dibandingkan dengan hanya satu sektor yang menambah nilai positif di Triwulan ke-1, tiga sektor menambah nilai positif di Triwulan ke-2. Ini adalah pertanian, manufaktur dan utilitas (disorot dalam lingkaran hijau).

Selain itu, di tiga dari lima sektor yang tersisa, tingkat penurunan melambat — disorot dalam kotak hijau.

Takeaway ketiga adalah dalam bentuk peringatan. Aspek yang paling mengejutkan dari data Q2 adalah pertumbuhan positif — meskipun hanya 0,6% — yang dicatat oleh industri manufaktur India. Sebagian dari ini dapat dijelaskan oleh basis yang lemah — lihat minus 0,6% di Q2 tahun 2019-20.

Namun, meski begitu, sebagian besar analis terkejut bagaimana perusahaan manufaktur India berhasil menambah nilai di masa-masa sulit seperti itu. Terutama karena penanda lain dari aktivitas industri semacam itu berkinerja agak buruk selama periode yang sama.

Indeks Produksi Industri, misalnya, sangat berkorelasi — hampir 0,90 — dengan GVA sektor Manufaktur, namun korelasi ini runtuh di Triwulan ke-2 ketika manufaktur IIP turun 6,7% (rata-rata Juli/Agustus/Sep) sementara GVA manufaktur tumbuh 0,6% , menyatakan sebuah laporan penelitian SBI.

Kami percaya satu kemungkinan alasan untuk ini adalah nomor GVA Perusahaan yang luar biasa di Q2 di belakang pembersihan besar-besaran dalam biaya. Lebih lanjut, kami mengamati perusahaan kecil, dengan omset hingga Rs 500 crore, lebih agresif dalam memotong biaya, menunjukkan pengurangan biaya karyawan sebesar 10-12%, katanya lebih lanjut.

Dengan kata lain, perusahaan meningkatkan pendapatan mereka bukan dengan menjual lebih banyak tetapi dengan memecat karyawan dengan kejam. Hal ini, pada gilirannya, dapat melemahkan permintaan di masa depan.

Berbicara tentang kurangnya permintaan membawa kita ke takeaway keempat. Jika kita beralih ke data PDB (lihat Pernyataan 2) — yang mengukur pendapatan nasional dari perspektif siapa yang meminta (menghabiskan) berapa banyak pada kuartal tertentu — kita menemukan bahwa semua mesin pertumbuhan berkinerja jauh di bawah normal.

Jangan lewatkan dari Dijelaskan | Asuransi berjangka: membagi paket Anda dapat mengoptimalkan perlindungan, biaya

Pernyataan 2: Estimasi Triwulanan jika Pengeluaran untuk PDB di Triwulan ke-2

Keempat mesin disorot dalam kotak merah. PFCE mengacu pada apa yang Anda dan saya belanjakan untuk konsumsi kita dan ini adalah mesin permintaan terbesar. Pengeluaran ini – pada Rs 17,96 lakh crore – turun 11% di Q2 jika dibandingkan dengan Q2 di 2019-20. PMTB mengacu pada permintaan yang dihasilkan oleh investasi yang dilakukan dalam perekonomian oleh bisnis/perusahaan — baik besar maupun kecil. Komponen ini adalah mesin pertumbuhan terbesar kedua dan — pada Rs 9,59 lakh crore — itu 7% lebih rendah dari apa yang ada di Q2 tahun 2019-20.

Baik ekspor maupun impor telah menyusut tetapi impor telah menyusut relatif lebih besar daripada ekspor dan, dengan demikian, ekspor bersih sedikit meningkat. Tetapi sementara ini memberikan dorongan untuk permintaan agregat dalam arti relatif, penurunan tajam dalam permintaan impor tidak memberi pertanda baik untuk ekonomi yang sedang tumbuh seperti India.

Berita terburuk, bagaimanapun, adalah bahwa GFCE atau pengeluaran pemerintah di Q2 turun lebih dari 22% dibandingkan kuartal yang sama di tahun keuangan terakhir. Ini menggarisbawahi poin beberapa kritik telah mengangkat di masa lalu - bahwa pemerintah tidak membelanjakan cukup untuk mendorong pemulihan ekonomi.

Akibatnya, PDB riil Q2 secara absolut lebih rendah daripada dua tahun lalu.

Namun, data PDB Q2 — yang merupakan rilis terakhir sebelum Anggaran Persatuan disajikan pada 1 Februari — menunjukkan tren di mana India kemungkinan besar akan menyaksikan tingkat pertumbuhan positif dalam PDB nominal pada awal kuartal ketiga, yang saat ini sedang berlangsung. .

Itu membawa kita ke takeaway kunci kelima dari putaran data PDB ini: Pentingnya PDB nominal terutama dari sudut pandang Anggaran India yang akan datang.

Mari saya jelaskan.

Sepanjang analisis ini, kita telah berbicara tentang PDB riil (dan GVA). Dengan kata lain, PDB dihitung dengan harga konstan (yaitu, harga yang berlaku pada 2011-12). Atau, lebih sederhananya, PDB setelah pengaruh inflasi dihilangkan darinya. Penjelasan Ekspres sekarang ada di Telegram

Menghapus efek inflasi dari PDB nominal membantu memberikan gambaran nyata dari suatu perekonomian. Misalnya, jika harga naik 10% dari satu tahun ke tahun lainnya bahkan tanpa ada peningkatan jumlah total barang yang diproduksi dalam suatu perekonomian, tingkat pertumbuhan PDB nominal akan menjadi 10%. Tetapi tingkat pertumbuhan nominal menyembunyikan fakta bahwa tidak ada satu pun hal nyata yang ditambahkan pada tahun kedua.

Tetapi ada satu aspek penting di mana PDB nominal mengalahkan PDB riil: Di dunia nyata yang kita huni, yang kita amati adalah PDB nominal (yaitu, PDB yang dihitung dengan harga berlaku). Yang disebut PDB riil adalah data turunan. Ini dipastikan dengan mengambil tingkat pertumbuhan PDB nominal dan mengurangi tingkat inflasi darinya. Jadi, jika PDB nominal yang diamati adalah 12% dan tingkat inflasi adalah 4%, maka para ekonom dengan cepat menurunkan tingkat pertumbuhan PDB riil sebagai 8%.

Lebih penting lagi, ketika pemerintah membuat Anggaran tahun depan, seperti yang sudah terjadi, ia mendasarkan semua perhitungannya — pengumpulan pajak yang diproyeksikan, pengeluarannya, defisitnya — pada PDB nominal.

Pernyataan 4 siaran pers pemerintah menunjukkan tingkat absolut serta tingkat pertumbuhan PDB nominal. Seperti yang Anda lihat, tingkat pertumbuhan PDB nominal hanya minus 4% di Triwulan ke-2. Diambil bersama-sama dengan tingkat inflasi (disebut deflator PDB) sebesar 3,5%, kita mendapatkan minus 7,5% dari tingkat pertumbuhan PDB riil.

Jangan lewatkan dari Dijelaskan | Moratorium Lakshmi Vilas Bank: Apa artinya bagi deposan, sektor keuangan?

Pernyataan 4 siaran pers pemerintah menunjukkan tingkat absolut serta tingkat pertumbuhan PDB nominal.

Sebagian besar ahli sekarang memperkirakan bahwa pada Q4, tingkat pertumbuhan PDB nominal akan pulih sejauh ini bahkan setelah mengurangi tingkat inflasi, India akan mencatat pertumbuhan riil yang positif setidaknya dalam kuartal keempat.

Tetapi penting untuk menunjukkan bahwa Menteri Keuangan Nirmala Sitharaman — serta pendahulunya, Piyush Goyal — berulang kali membuat asumsi mereka tentang pertumbuhan PDB nominal salah. Hal ini mengakibatkan perbedaan besar antara Estimasi Anggaran dan Estimasi Revisi — atau keahlian fiskal yang buruk.

Keabsahan penilaian Kementerian Keuangan terhadap tingkat pertumbuhan PDB nominal India pada 2021-22 sangat penting bagi kredibilitas angka-angka Anggaran yang akan datang.

Jaga keselamatan.

udi

Jangan lewatkan dari Dijelaskan | Apa yang mendorong kekhawatiran pertumbuhan ekonomi India?

Bagikan Dengan Temanmu: