JelaskanBerbicara: Dalam 7 tahun pemerintahan Modi, apakah fundamental ekonomi India membaik?

Pengusaha besar seperti Presiden CII Uday Kotak mendesak pemerintah serikat mencetak uang dan membelanjakannya untuk orang miskin, tetapi haruskah itu dilakukan?

Perdana Menteri Narendra Modi, Menteri Dalam Negeri Amit Shah dan kepala BJP J P Nadda di markas BJP pada tahun 2019. (Foto Ekspres: Prem Nath Pandey, File)

[ExplainSpeaking Economy adalah buletin mingguan oleh Udit Misra. Klik di sini untuk mendapatkannya langsung di kotak masuk Anda]

Pada tahun 2014, Ketua Menteri Gujarat saat itu Narendra Modi menjadi terkenal secara nasional dengan janji membawa Vikas (pertumbuhan ekonomi) dan Achhe Din (hari yang lebih baik). Dia datang pada saat ekonomi India tampaknya telah kehilangan arah dalam hal pertumbuhan PDB bahkan ketika inflasi ritel (kenaikan harga) melonjak dan investasi swasta terhenti.

Terlepas dari bagaimana kinerja ekonomi selama lima tahun pertama, Modi mengulangi kesuksesannya pada 2019 dengan kembali sebagai Perdana Menteri dengan mandat yang lebih besar.

Minggu lalu, India menyelesaikan tujuh tahun di bawah kepemimpinannya. Penting untuk dicatat bahwa dia adalah PM India pertama dan satu-satunya yang telah menikmati kenyamanan mayoritas partai tunggal di Parlemen India sejak dimulainya reformasi ekonomi pada tahun 1991. Kurangnya mayoritas seperti itu sering disebut-sebut sebagai penyebab utama. alasan India gagal mencapai potensinya sebagai kekuatan ekonomi.

Di antara janji-janji PM Modi dan mandat politiknya, diharapkan bahwa dalam jangka menengah—periode tujuh tahun lebih dekat ke jangka menengah daripada jangka pendek—India akan jelas lebih baik dalam hal kinerja ekonominya.

Jadi begitu?

Mungkin cara terbaik untuk sampai pada kesimpulan seperti itu adalah dengan melihat apa yang disebut fundamental ekonomi. Frasa ini pada dasarnya mengacu pada sekelompok variabel ekonomi yang memberikan ukuran paling kuat dari kesehatan ekonomi. Itulah sebabnya, selama periode pergolakan ekonomi, Anda sering mendengar para pemimpin politik meyakinkan publik bahwa fundamental ekonomi itu sehat.

Variabel tersebut mencakup ukuran seperti produk domestik bruto, tingkat pengangguran, tingkat inflasi, defisit fiskal pemerintah (proksi untuk kesehatan keuangan pemerintah), tingkat tabungan dan investasi dalam perekonomian, nilai relatif mata uang domestik terhadap dolar AS, neraca pembayaran, tingkat kemiskinan dan ketimpangan, dll.

Mari kita lihat yang paling penting.

Produk domestik bruto: Berlawanan dengan persepsi yang dikemukakan oleh pemerintah Uni, tingkat pertumbuhan PDB telah menjadi titik kelemahan yang berkembang selama lima dari tujuh tahun terakhir.

Lihat bagan di bawah yang disediakan di Reserve Bank of India atau Laporan Tahunan RBI untuk FY21 yang dirilis pada 27 Mei. Bagan tersebut memetakan titik balik dalam kisah pertumbuhan India.

Bagan memetakan titik balik dalam kisah pertumbuhan India.

Dua hal menonjol.

Setelah penurunan akibat Krisis Keuangan Global, ekonomi India memulai pemulihannya pada Maret 2013 — lebih dari setahun sebelum pemerintah Modi mengambil alih.

Namun yang lebih penting, pemulihan ini berubah menjadi perlambatan pertumbuhan sekuler sejak kuartal ketiga (Oktober hingga Desember) 2016-17. Sementara RBI tidak menyatakannya, keputusan pemerintah Modi untuk mendemonstrasikan 86% mata uang India semalam pada 8 November dilihat oleh banyak ahli sebagai pemicu yang membuat pertumbuhan India menjadi spiral ke bawah.

Karena riak demonetisasi dan Pajak Barang dan Jasa (GST) yang dirancang dengan buruk dan diimplementasikan dengan tergesa-gesa menyebar melalui ekonomi yang telah berjuang dengan pinjaman macet besar-besaran dalam sistem perbankan, tingkat pertumbuhan PDB terus turun dari lebih dari 8% di FY17 menjadi sekitar 4% di FY20, tepat sebelum Covid-19 melanda.

Pada Januari 2020, ketika pertumbuhan PDB turun ke level terendah dalam 42 tahun (dalam hal PDB nominal), PM Modi menyatakan optimisme, dengan menyatakan: Daya serap yang kuat dari ekonomi India menunjukkan kekuatan fundamental dasar ekonomi India dan kekuatannya. kapasitas untuk bangkit kembali.

Tetapi seperti yang ditunjukkan oleh analisis — bahkan sebelum Covid dinyatakan sebagai pandemi global — fundamental ekonomi India sudah cukup lemah .

Secara keseluruhan, jika kita melihat masa lalu baru-baru ini (lihat grafik di bawah), pola pertumbuhan PDB India mirip dengan V . terbalik bahkan sebelum Covid-19 menghantam perekonomian.

Pola pertumbuhan PDB India menyerupai V terbalik bahkan sebelum Covid-19 menghantam perekonomian.

Pada Senin malam, Kementerian Statistik dan Pelaksanaan Program (MoSPI) akan merilis penilaian terbaru dari pertumbuhan PDB di TA21 (2020-21) — tahun yang melihat dampak Covid-19. Anda dapat membaca analisis ExplainSpeaking tentang PDB FY21 di bagian Dijelaskan dari IndianExpress.com pada Selasa (1 Juni).

PDB per kapita: Seringkali, melihat PDB per kapita, yang merupakan PDB total dibagi dengan total populasi, akan membantu untuk lebih memahami seberapa baik posisi rata-rata orang dalam suatu perekonomian. Tapi di sini juga, India telah kalah. Contoh kasusnya adalah Bangladesh .

Tingkat pengangguran: Ini adalah faktor fundamental lainnya. Di sini beritanya mungkin yang terburuk dari semuanya. Pertama datang berita bahwa tingkat pengangguran India, bahkan menurut survei pemerintah sendiri, berada pada level tertinggi selama 45 tahun pada 2017-18 - tahun setelah demonetisasi dan tahun yang melihat pengenalan GST. Kemudian pada tahun 2019 tersiar kabar bahwa antara tahun 2012 dan 2018, jumlah total orang yang bekerja turun 9 juta — contoh pertama dari total lapangan kerja yang menurun dalam sejarah India merdeka.

Berlawanan dengan norma tingkat pengangguran 2% -3%, India mulai secara rutin menyaksikan tingkat pengangguran mendekati 6% -7% pada tahun-tahun menjelang Covid-19. Pandemi, tentu saja, membuat keadaan menjadi jauh lebih buruk.

Dengan prospek pertumbuhan yang lemah, pengangguran kemungkinan akan menjadi sakit kepala terbesar bagi PM Modi di sisa masa jabatannya saat ini.

Tingkat inflasi: Dalam tiga tahun pertama, pemerintah Modi sangat diuntungkan dari harga minyak mentah yang sangat rendah. Setelah tetap mendekati 0 per barel sepanjang 2011 hingga 2014, harga minyak turun dengan cepat menjadi hanya pada tahun 2015 dan selanjutnya di bawah (atau sekitar) pada tahun 2017 dan 2018.

Di satu sisi, penurunan harga minyak yang tiba-tiba dan tajam memungkinkan pemerintah untuk sepenuhnya menjinakkan inflasi ritel yang tinggi di negara itu, sementara di sisi lain, memungkinkan pemerintah untuk memungut pajak tambahan atas bahan bakar.

Namun sejak kuartal terakhir 2019, India menghadapi inflasi ritel yang tinggi dan persisten. Bahkan kehancuran permintaan akibat lockdown Covid tak mampu memadamkan lonjakan inflasi . India adalah salah satu dari sedikit negara — di antara ekonomi pasar maju dan berkembang yang sebanding — yang telah menyaksikan tren inflasi secara konsisten di atas atau di dekat Ambang batas RBI sejak nanti 2019 .

Ke depan, inflasi menjadi kekhawatiran besar bagi India. Karena alasan inilah RBI diperkirakan akan mempertahankan suku bunga dalam tinjauan kebijakan kredit mendatang pada 4 Juni.

Seorang pekerja membongkar karung gandum di sebuah toko di pasar Chandni Chowk di New Delhi.

Defisit fiskal: Defisit fiskal pada dasarnya adalah penanda kesehatan keuangan pemerintah dan melacak jumlah uang yang harus dipinjam pemerintah dari pasar untuk memenuhi pengeluarannya.

Biasanya ada dua kerugian dari pinjaman yang berlebihan. Pertama, pinjaman pemerintah mengurangi dana investasi yang tersedia untuk dipinjam oleh bisnis swasta (ini disebut crowding out sektor swasta); ini juga menaikkan harga (suku bunga) untuk pinjaman tersebut.

Kedua, pinjaman tambahan meningkatkan keseluruhan utang yang harus dibayar pemerintah. Tingkat utang yang lebih tinggi menyiratkan proporsi yang lebih tinggi dari pajak pemerintah akan membayar kembali pinjaman masa lalu. Untuk alasan yang sama, mereka juga menyiratkan tingkat pajak yang lebih tinggi.

Di hadapannya, tingkat defisit fiskal India hanya sedikit lebih dari norma yang ditetapkan, tetapi, pada kenyataannya, bahkan sebelum Covid, sudah menjadi rahasia umum bahwa defisit fiskal jauh lebih besar daripada yang seharusnya. pemerintah mengakui secara terbuka . Dalam Anggaran Persatuan untuk tahun anggaran berjalan, pemerintah mengakui telah melaporkan defisit fiskal hampir 2% dari PDB India .

Rupee vs Dolar: Nilai tukar mata uang domestik dengan dolar AS adalah metrik yang kuat untuk menangkap kekuatan relatif ekonomi. Satu dolar AS bernilai Rs 59 ketika Modi mengambil alih sebagai PM. Tujuh tahun kemudian, mendekati Rs 73. Kelemahan relatif rupee mencerminkan penurunan daya beli mata uang India.

Ini adalah beberapa, tidak semua, metrik yang sering memenuhi syarat sebagai dasar-dasar ekonomi.

Terkait dengan kondisi perekonomian yang kurang baik, Uday Kotak, Presiden CII dan MD Bank Kotak Mahindra mendesak agar pemerintah untuk memperluas neraca — cetak uang — dan belanjakan.

Idenya sederhana. Dalam keadaan seperti itu, orang menahan diri untuk tidak membelanjakan uang. Sebagian hal ini berkaitan dengan hilangnya pekerjaan dan berkurangnya pendapatan dan sebagian karena kekhawatiran tentang biaya perawatan kesehatan di masa depan.

Tapi permintaan konsumen swasta adalah mesin terbesar pertumbuhan PDB — menyumbang sekitar 55% dari semua permintaan. Itu sudah goyah sampai 2019 (sebelum Covid menyerang). Keruntuhannya pasca-Covid menyiratkan bahwa bisnis tidak memiliki alasan untuk berinvestasi — kapasitas mereka yang ada tidak dimanfaatkan sepenuhnya. Ada bahaya nyata bahwa profitabilitas bisnis akan mengalami kesulitan di tahun-tahun mendatang karena permintaan yang lemah.

Tapi, jika pemerintah ingin mencetak uang dan membelanjakannya untuk orang miskin dan yang membutuhkan, krisis yang semakin dalam ini bisa dihindari.

Seorang wanita dan seorang anak keluar dari toko musik sebagai tanda to-let ditampilkan di lantai bawah yang dikosongkan oleh penyewa baru-baru ini di Bengaluru

Haruskah pemerintah mencetak uang? Jika ya, lalu mengapa hal itu belum dilakukan? Apa kerugian mencetak uang? Untuk memahami masalah ini, baca penjelasan ini yang ditulis pada waktu yang sama tahun lalu ketika tuntutan serupa diajukan.

Argumen utama yang menentang pencetakan uang bukanlah tentang inisiasinya melainkan tentang akhirnya.

Memang benar bahwa dengan mencetak uang, pemerintah dapat meningkatkan permintaan secara keseluruhan pada saat permintaan swasta turun — seperti yang terjadi saat ini.

Tapi ada risiko politik. Bagaimana jika politisi yang berkuasa tidak segera berhenti mencetak? Jika itu terjadi maka alat ini akan menabur benih krisis berikutnya.

Begini caranya: Pengeluaran pemerintah menggunakan uang baru ini meningkatkan pendapatan dan meningkatkan permintaan swasta dalam perekonomian. Sehingga memicu inflasi. Sedikit peningkatan inflasi sehat karena mendorong aktivitas bisnis. Tetapi jika pemerintah tidak berhenti tepat waktu, semakin banyak uang membanjiri pasar dan menciptakan inflasi yang tinggi.

Dan inilah bagian yang menonjol: Karena inflasi terungkap dengan jeda, seringkali sudah terlambat sebelum pemerintah menyadari bahwa mereka telah meminjam secara berlebihan. Inflasi yang lebih tinggi dan utang pemerintah yang lebih tinggi memberikan alasan bagi ketidakstabilan ekonomi makro.

Tetapi tuntutan kelas bisnis India ini juga menimbulkan pertanyaan: Mengapa seruan serupa di masa lalu dicaci maki sebagai politik sedekah?

Ya, Covid adalah waktu yang luar biasa sulit, tetapi bahkan ketika India tumbuh pada 6% -7%, jutaan orang hidup dalam kemiskinan yang parah. Patut dipertanyakan mengapa saran kebijakan yang sama adalah politik sedekah di satu titik dan ekonomi kebijaksanaan di titik lain.

Kirimi saya pertanyaan dan saran Anda di udit.misra@expressindia.com

Jaga keselamatan,

udi

Bagikan Dengan Temanmu: